信托欲“分羹”萬億PPP投資機(jī)會(huì)
來源：蘇信理財(cái) 時(shí)間：2014-12-01
在財(cái)政部多次縱深推廣公私合營模式后，社會(huì)資本迎來了新的投資機(jī)會(huì)。“投資領(lǐng)域已經(jīng)不限于油電氣等壟斷行業(yè)，一些城市軌道交通、旅游、教育、文化等項(xiàng)目也開始有社會(huì)資本進(jìn)入，這對(duì)融資方來說，不僅解決了融資難題，也給社會(huì)提供了新的投資機(jī)會(huì)。”北京大岳咨詢有限公司總經(jīng)理金永祥說。截至2013年全國范圍內(nèi)PPP項(xiàng)目數(shù)量近8000個(gè)，這個(gè)巨大的市場不僅是對(duì)傳統(tǒng)的投融資公司而言，對(duì)信托、基金等公司來說，同樣有參與的可能。
財(cái)政部副部長王保安此前曾表示，目前中國城鎮(zhèn)化率為53.6%，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到60%，由此帶來的投資需求或?qū)⑦_(dá)42萬億元。對(duì)此，北京某券商機(jī)構(gòu)預(yù)測，隨著中國城鎮(zhèn)化巨大的上升空間，PPP的運(yùn)營空間也會(huì)帶來萬億投資市場。
這對(duì)已經(jīng)邁上13萬億大關(guān)的信托行業(yè)來說，無疑是一個(gè)利好。信托行業(yè)隨著規(guī)模增長，頻頻曝出的剛兌風(fēng)險(xiǎn)被人詬病，未來如何發(fā)揮PPP功能，破解、分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，是信托從業(yè)者不可回避的一個(gè)話題。
信托探索“公私合營”
作為一種新型的融資模式，目前PPP主要用于基建領(lǐng)域。
根據(jù)《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》要求，政府和社會(huì)資本合作模式(PPP)是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長期合作關(guān)系。其模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào);政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。
現(xiàn)實(shí)中，信托公司也開始嘗試運(yùn)用PPP來改變投資關(guān)系中的角色。
今年6月，五礦信托與撫順沈撫新城管委會(huì)、中建一局(集團(tuán))有限公司簽訂《沈撫新城政府購買服務(wù)合作框架協(xié)議》，開展沈撫新城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。五礦信托以股權(quán)投資形式作為投資方參與項(xiàng)目。政府以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，由沈撫新城管委會(huì)、五礦信托、中建一局共同注資成立項(xiàng)目公司并簽署合作協(xié)議。按照協(xié)議約定，中建一局將獲得沈撫新城撫順區(qū)域內(nèi)的安置房建設(shè)及電力、供熱、道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的施工總承包權(quán)。政府將對(duì)投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任?！斑@有效避免了信托公司在盡職調(diào)查中存在的風(fēng)險(xiǎn)漏洞，政府和承包方相互獨(dú)立的財(cái)務(wù)、運(yùn)營使得后期風(fēng)險(xiǎn)得到隔離，實(shí)現(xiàn)了市場化經(jīng)營?！北本┠炒笮托磐泄痉▌?wù)陳立分析。
在陳立看來，雖然目前信托公司在PPP運(yùn)營上并沒有達(dá)到規(guī)模化，但這種模式和信托公司的政信合作有異曲同工之處。
資料顯示，2013年68家信托公司中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托規(guī)模在整體規(guī)模中占比超過30%的有24家，其中英大信托、愛建信托、紫金信托、萬向信托占比超過50%;陸家嘴信托、新華信托、蘇州信托、中信信托占比超過40%。
盡管規(guī)模上有所增長，但從行業(yè)來說，真實(shí)的情況并不樂觀。上海某大型信托公司人士坦言，對(duì)信托公司來說，相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)還是在基建領(lǐng)域運(yùn)營PPP模式，有利于從后期把控風(fēng)控?！安贿^，值得注意的是，目前68家信托公司中主要是一些央企和國企背景的信托公司才有政信合作的項(xiàng)目，相對(duì)而言，范圍仍然有限，雖然可以嘗試運(yùn)營PPP，但是政府選擇合作伙伴時(shí)，一些小公司的招標(biāo)資格仍然受限。”金永祥提供的一組數(shù)據(jù)也證實(shí)了上述說法。目前全國8000多個(gè)PPP項(xiàng)目，多數(shù)項(xiàng)目沒有公開招投標(biāo)?！皩?duì)一些規(guī)模較小的信托公司來說，其參與基建項(xiàng)目的可能仍然較小，未來隨著PPP逐漸完善，或可有擴(kuò)大的可能。”
緩解兌付難題
“雖然中標(biāo)的幾率小，但是這塊市場逐漸放開的信號(hào)已經(jīng)比較明朗，對(duì)信托公司來說，這仍然是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個(gè)方向?！眹鴥?nèi)某中字頭信托公司人士說。在該人士看來，今年以來，包括中誠信托在內(nèi)的多個(gè)信托公司頻頻曝出的兌付風(fēng)險(xiǎn)，使得投資人對(duì)信托產(chǎn)品的安全性產(chǎn)生了質(zhì)疑，未來如果PPP能在信托領(lǐng)域得以推廣應(yīng)用，將有效緩解兌付風(fēng)險(xiǎn)。
此前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)(2014)43號(hào)）明確，地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則，并剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，規(guī)定融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)。
據(jù)悉，目前信托公司和政府簽訂的多項(xiàng)合作項(xiàng)目中，以政府平臺(tái)公司直接合作居多，并負(fù)有政府的擔(dān)保責(zé)任。一旦政府平臺(tái)的融資功能被取消，部分尚未到期的信托產(chǎn)品如何兌付值得關(guān)注。
中國政法大學(xué)財(cái)稅法研究中心主任施正文說，對(duì)一些財(cái)政收入較好的地方來說，剝離政府擔(dān)保以后，或可通過自身有收益項(xiàng)目獲得收入，維持正常運(yùn)營，但是對(duì)一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的公司來說，剝離出來以后或?qū)⒚媾R破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
審計(jì)署數(shù)據(jù)顯示，目前地方政府債務(wù)的資金來源主要包括銀行貸款、發(fā)行地方政府債券、企業(yè)債券、信托融資等。其中，銀行貸款占債務(wù)總額比重達(dá)56.56%，發(fā)行地方政府債券和企業(yè)債券則分別占到3.71%和6.22%。
Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年1至10月，30個(gè)省市的城投債累計(jì)發(fā)行額度為14548.38億元，總共發(fā)行1365只城投債。
國家發(fā)改委發(fā)展規(guī)劃司司長徐林曾表示，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目大都帶有公益和準(zhǔn)公益性，一次性投入規(guī)模很大，現(xiàn)金回報(bào)較低，因此需要特別關(guān)注城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資可持續(xù)的問題。對(duì)于一些收益較好、較穩(wěn)定而且未來收益漸漲的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可以更多通過公私合作，鼓勵(lì)私營企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
但對(duì)于一些收益較低或者短期沒有收益的項(xiàng)目，則不得不采用政府融資、財(cái)政投資或者政府發(fā)行債券的方式來籌集資金。
（來源：中國經(jīng)營報(bào) 杜麗娟 2014-11-24）
(hanb摘自中國經(jīng)營報(bào))